Os bancos centrais precisam de se preparar para as alterações climáticas

Os bancos centrais precisam de se preparar para as alterações climáticas

Em 2006, o notório Relatório Stern afirmou que as alterações climáticas representam o maior desafio à disciplina da economia. Os mercados, argumentou o relatório, não podem explicar devidamente as alterações climáticas e os seus efeitos.

14 anos depois, as opiniões contidas no Relatório Stern, que ecoam os anteriores avisos do Clube de Roma, foram justificadas. Há cada vez mais provas de que as alterações climáticas e a degradação ambiental representam uma ameaça existencial. Os receios de que a humanidade possa estar em breve a atravessar pontos de viragem perigosos apenas sublinham a necessidade de os decisores políticos tomarem medidas mais drásticas.

As alterações climáticas, tal como no domínio financeiro, levam os decisores políticos a um estado de auto-exame. O facto de os grandes bancos centrais estarem agora a prestar atenção às alterações climáticas não é surpreendente. Eles estão conscientes do imenso desafio que isso representa.

Se os bancos centrais esperam adaptar-se a esta ameaça iminente, devem criar um quadro que considere um ambiente dramaticamente alterado ("taxas baixas durante mais tempo com vulnerabilidades crescentes..."), alterações demográficas, estagnação económica e a erosão das regras políticas multilaterais.

Os bancos centrais já reconhecem que as instituições financeiras estão expostas a sectores que serão severamente afectados pelas alterações climáticas. Uma resposta adequada incluirá medidas para fomentar a descarbonização da economia. Além disso, embora "financiamento verde" possa ser visto como uma palavra de ordem, os bancos centrais podem - e devem - fazer muito a este respeito. Por exemplo, devem começar por aceitar títulos verdes como garantia ou comprá-los directamente.

"Os bancos centrais precisam de ir além do foco típico na gestão do risco".

Mas uma grande questão permanece: será o princípio sagrado da "neutralidade de mercado" ainda relevante à luz da emergência climática? A posição dos bancos centrais há muito que se baseia na filosofia tradicional de que eles não devem interferir na função de atribuição de recursos dos mercados. Por outras palavras, a política monetária destina-se a ser "neutra" no que diz respeito aos mercados financeiros. Os banqueiros centrais não podem, portanto, dar prioridade expressa aos activos favoráveis ao ambiente.

Mas há razões para debater os méritos da "neutralidade de mercado" tendo em conta a miopia inerente aos mercados financeiros. Quando se trata de alterações climáticas, os mercados não são responsáveis pelos enormes efeitos de distribuição intergeracional, bem como pelas enormes externalidades negativas.

Além disso, os bancos centrais precisam de ir além do foco típico na gestão do risco. Não basta olhar simplesmente para sectores que são fortemente afectados pelos custos das alterações climáticas, mas os bancos devem começar a pensar de forma mais proactiva em políticas que possam ajudar a criar um futuro mais sustentável.

Existem, sem dúvida, três perspectivas possíveis sobre a neutralidade da política monetária: uma que mantém as coisas inalteradas; uma que utiliza uma taxa de política neutra (NPR), mas redefine a "neutralidade"; e uma que descarta a neutralidade.

A manutenção de uma "taxa de política neutra" implica a não-interferência com a afectação de recursos do mercado. A NPR depende do crescimento potencial do produto e toma a meta de inflação como parâmetro-chave; alguns bancos centrais (a Reserva Federal, por exemplo) também consideram o desemprego como um objectivo político.

"Descartar a neutralidade do mercado assenta inteiramente num pressuposto fundamental: que os mercados são demasiado míopes para considerar preocupações ecológicas".

A segunda possibilidade - a de redefinir a "neutralidade" - acrescenta outra dimensão à produção ou crescimento potenciais: nomeadamente a "sustentabilidade" - a medida em que a actividade económica prejudica o ambiente. A taxa política estabelecida pelo banco central consideraria, portanto, um nível de actividade económica que tivesse em conta as preocupações sociais e ecológicas.

Isto levanta uma nova questão crítica: quem definiria esse nível de actividade económica? Esta é uma questão fundamental, pois uma tal determinação pode paralisar uma das características que definem os bancos centrais - a sua independência. Ou, os bancos centrais continuariam a ignorar as preocupações ambientais nas suas tomadas de decisão e seria o papel dos governos, em vez disso, favorecer sectores menos intensivos em carbono como parte de uma política industrial/ambiental global. Neste caso, os bancos centrais manteriam uma posição de neutralidade política que seria bastante semelhante à opção um.

Entretanto, a eliminação da neutralidade do mercado assenta inteiramente num pressuposto fundamental: que os mercados são demasiado míopes para considerar as preocupações ecológicas. A este respeito, há que fazer uma distinção entre aceitar "obrigações verdes" como garantia e redefinir a taxa da política como uma "taxa da política verde". A eliminação da neutralidade do mercado introduz um claro preconceito na formulação da taxa política. Como disse o actual Governador do Bank England Mark Carney: poderia haver um momento do tipo "clima Minsky", relativo ao perigo de induzir o pânico do mercado.

Persiste um problema fundamental: quem definiria a taxa política? Além disso: é possível desenvolver modelos que tenham em conta as preocupações ambientais? Muito provavelmente, é.

"Existe uma rede de bancos centrais que examinam seriamente as alterações climáticas".

A economia também precisa de se rever, alterando a métrica do PIB para dar conta de uma concepção mais ampla do bem-estar social. Uma possibilidade seria um "Produto de Bem-Estar Bruto". Uma recente declaração da Mesa Redonda Empresarial nos EUA, uma colecção de 180 CEOs das mais poderosas empresas americanas, sugere que as empresas devem ir além do modelo de accionistas e investir nos seus empregados e proteger o ambiente. Parece que algo fundamental mudou na sua mentalidade colectiva, tendo em conta as calamidades dos últimos anos.

Os bancos centrais têm um papel importante a desempenhar, e não apenas porque foram considerados, justificadamente ou não, como "o único jogo da cidade". Existe uma rede de bancos centrais que examinam seriamente as alterações climáticas e têm como objectivo adaptar as suas políticas a este respeito. Esta rede inclui o Banco de Inglaterra, o Banco do Canadá, o Banque de France, o Bundesbank, etc. O BCE juntou-se a esta diligência e é provável que outros bancos centrais se sigam. Foi refrescante ver Christine Lagarde, durante as suas audições de confirmação no Parlamento Europeu, expressar simpatia pela ideia de que a "neutralidade de mercado" precisa de ser reexaminada à luz do problema climático. Do mesmo modo, o facto do Comité Europeu do Risco Sistémico (CERS) ter incluído as alterações climáticas na sua avaliação dos riscos sistémicos em Dezembro último indica que estão em curso mudanças na forma como o sistema financeiro e os bancos centrais lidam com os riscos climáticos.

Talvez a única certeza neste ambiente altamente incerto seja que este é um tema que permanecerá na vanguarda durante os próximos anos.

Autor: Daniel Daianu

Crédito de imagem: Micheile Henderson

Este artigo foi publicado anteriormente em Friends of Europe.