Subirse a la ola verde: El meteórico ascenso de los bonos ligados a la sostenibilidad

Subirse a la ola verde: El meteórico ascenso de los bonos ligados a la sostenibilidad

La financiación de la transición energética sigue siendo un reto. Sin embargo, en los últimos años han aparecido en el mundo de las finanzas nuevos mecanismos de financiación. Mientras que los bonos verdes parecen formar ya parte del sistema financiero, los bonos ligados a la sostenibilidad son bastante nuevos, así que ¿dónde estamos unos años después de su introducción?

El artículo "Sustainability-linked bonds, the rising star of green finance" (Bonos ligados a la sostenibilidad, la estrella emergente de las finanzas verdes) analiza el rápido crecimiento del mercado de bonos ligados a la sostenibilidad (SLB), que alcanzó la marca de los 100.000 millones de dólares en 2021, solo un año después de su introducción. Esta tasa de crecimiento es significativamente más rápida que la de los bonos verdes, que tardaron casi seis años en alcanzar el mismo tamaño de mercado.

Los SLB se diferencian de los bonos verdes en que están vinculados al rendimiento medioambiental general de una empresa, en lugar de financiar proyectos específicos. Vienen con objetivos específicos o indicadores clave de rendimiento (KPI) relacionados con el préstamo de una empresa. Si se cumplen estos objetivos, los intereses pagados por la deuda serán más bajos, lo que incentiva a las empresas a adoptar prácticas más ecológicas.

Sin embargo, el rápido éxito de los SLB también ha atraído el escrutinio de los responsables políticos y de la comunidad financiera. Preocupa el riesgo de lavado verde, ya que las empresas tienen libertad para decidir los indicadores que utilizarán como KPI. Esta flexibilidad podría dar lugar a objetivos demasiado fáciles de cumplir, y se pide que los OSL vayan más allá de lo habitual.

Para hacer frente al riesgo de "lavado verde" y organizar el mercado de los PGE, la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA) publicó una guía y elaboró un registro de 300 KPI. También proporcionó un registro de metodologías para la evaluación comparativa de los SLB.

En mayo de 2023, la Asociación Europea de Finanzas Apalancadas (ELFA), en colaboración con la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA), proporcionó recomendaciones prácticas para el mercado de alto rendimiento en consonancia con los Principios de Bonos Vinculados a la Sostenibilidad (SLBP) de la ICMA, establecidos en la guía titulada "Bonos de alto rendimiento ligados a la sostenibilidad: Recomendaciones prácticas"..

En ella se explica que un bono vinculado a la sostenibilidad (SLB) es un instrumento de deuda basado en el rendimiento y diseñado para animar al emisor a lograr resultados sostenibles y/o para apoyar la contribución del emisor al desarrollo sostenible. Utiliza indicadores clave de rendimiento (KPI) para evaluar y comparar los impactos y calibrar las mejoras en sus objetivos de rendimiento de sostenibilidad (SPT) para una fecha determinada.

Se ofrecen varias recomendaciones para los emisores que estén considerando emitir un SLB de alto rendimiento. Entre ellas se incluye el establecimiento de una estrategia de sostenibilidad con todos los KPI importantes identificados y sus trayectorias a corto, medio y largo plazo; la identificación de objetivos de sostenibilidad ambiciosos que vayan más allá de lo habitual; la identificación de fechas de observación intermedias para los objetivos de sostenibilidad establecidos cuando sea necesario; y la alineación de los hitos de sostenibilidad clave y las características del bono contemplado.

La guía también ofrece recomendaciones sobre el proceso y la divulgación, la calibración de los SPT, las características de los bonos y la presentación de informes. Destaca la importancia de la transparencia, la variación significativa y proporcional de las características financieras y/o estructurales de los bonos y la presentación periódica de información actualizada sobre el rendimiento de los indicadores clave de rendimiento seleccionados.

El documento concluye con un apéndice que incluye temas como el emisor, la opción de bonos ligados a la sostenibilidad, el tipo de característica estructural del bono, el cambio en la estructura del bono, el KPI, el SPT, la activación del SPT, la fecha de observación del SPT, la fecha de variación del cupón, las fechas de amortización opcionales, el precio de amortización con SPT alcanzados, los precios de amortización sin SPT alcanzados, el año de referencia, la línea de base, el año objetivo, el rendimiento objetivo, el objetivo a largo plazo, el alcance/perímetro, la justificación, la metodología, la alineación con los Estándares Objetivo Basados en la Ciencia, la Opinión de Segundas Partes, el Marco SLB, y más.