Reiten auf der grünen Welle: Der kometenhafte Aufstieg nachhaltigkeitsbezogener Anleihen

Reiten auf der grünen Welle: Der kometenhafte Aufstieg nachhaltigkeitsbezogener Anleihen

Die Finanzierung der Energiewende bleibt eine Herausforderung. In den letzten Jahren haben jedoch neue Finanzierungsmechanismen Einzug in die Finanzwelt gehalten. Während grüne Anleihen bereits Teil der Finanzwelt zu sein scheinen, sind nachhaltigkeitsbezogene Anleihen noch relativ neu - wo stehen wir also einige Jahre nach ihrer Einführung?

Der Artikel Sustainability-linked bonds, the rising star of green finance" (Nachhaltigkeitsanleihen, der aufsteigende Stern des grünen Finanzwesens) beschreibt das rasante Wachstum des Marktes für Nachhaltigkeitsanleihen, der 2021, nur ein Jahr nach ihrer Einführung, die 100-Milliarden-Dollar-Marke erreicht hat. Diese Wachstumsrate ist deutlich höher als die von grünen Anleihen, die fast sechs Jahre brauchten, um die gleiche Marktgröße zu erreichen.

SLBs unterscheiden sich von grünen Anleihen dadurch, dass sie an die allgemeine Umweltleistung eines Unternehmens gebunden sind und nicht an die Finanzierung spezifischer Projekte. Sie sind mit spezifischen Zielen oder Leistungsindikatoren (Key Performance Indicators - KPIs) verbunden, die sich auf den Kredit eines Unternehmens beziehen. Wenn diese Ziele erreicht werden, sind die Schuldzinsen niedriger, was für die Unternehmen einen Anreiz darstellt, umweltfreundlichere Praktiken einzuführen.

Der rasche Erfolg der SLBs hat jedoch auch die Aufmerksamkeit von politischen Entscheidungsträgern und der Finanzwelt auf sich gezogen. Es gibt Bedenken hinsichtlich der Gefahr von Greenwashing, da die Unternehmen frei entscheiden können, welche Indikatoren sie als KPIs verwenden wollen. Diese Flexibilität könnte dazu führen, dass die Zielvorgaben zu leicht zu erfüllen sind, und es wird gefordert, dass die SLBs über das "Business-as-usual" hinausgehen.

Um dem Risiko des Greenwashing zu begegnen und den Markt für SLBs zu organisieren, hat die International Capital Market Association (ICMA) Leitlinien herausgegeben und ein Verzeichnis von 300 KPIs erstellt. Sie stellte auch ein Verzeichnis von Methoden für das Benchmarking von SLBs zur Verfügung.

Im Mai 2023 gab die European Leveraged Finance Association (ELFA) in Zusammenarbeit mit der International Capital Market Association (ICMA) praktische Empfehlungen für den Hochzinsmarkt im Einklang mit den Sustainability-Linked Bond Principles (SLBP) der ICMA heraus, die in dem Leitfaden mit dem Titel "High Yield Sustainability-Linked Bonds: Practical Recommendations" (Praktische Empfehlungen).

Darin wird erläutert, dass eine nachhaltigkeitsbezogene Anleihe (Sustainability-Linked Bond, SLB) ein leistungsorientiertes Schuldinstrument ist, das den Emittenten dazu ermutigen soll, nachhaltige Ergebnisse zu erzielen und/oder den Beitrag des Emittenten zur nachhaltigen Entwicklung zu unterstützen. Es verwendet wichtige Leistungsindikatoren (Key Performance Indicators - KPIs), um die Auswirkungen zu beurteilen und zu bewerten und Verbesserungen bei den Nachhaltigkeitszielen (SPTs) bis zu einem bestimmten Datum zu kalibrieren.

Es werden mehrere Empfehlungen für Emittenten gegeben, die die Ausgabe einer hochverzinslichen SLB erwägen. Dazu gehören die Festlegung einer Nachhaltigkeitsstrategie mit allen wesentlichen KPIs und den dazugehörigen kurz-, mittel- und langfristigen Entwicklungspfaden, die Festlegung ehrgeiziger SPTs, die über das "Business-as-usual" hinausgehen, die Festlegung von Zwischenbeobachtungsdaten für die festgelegten SPT(s), falls erforderlich, und die Abstimmung der wichtigsten Nachhaltigkeitsmeilensteine mit den geplanten Anleihemerkmalen.

Der Leitfaden enthält auch Empfehlungen zum Prozess und zur Offenlegung, zur Kalibrierung der SPTs, zu den Anleiheeigenschaften und zur Berichterstattung. Er unterstreicht die Bedeutung von Transparenz, sinnvoller und angemessener Variation der finanziellen und/oder strukturellen Anleihemerkmale und regelmäßiger Berichterstattung mit aktuellen Informationen über die Leistung der ausgewählten KPIs.

Das Papier schließt mit einem Anhang, der Themen wie Emittent, Sustainability-Linked-Notes-Option, Art der Anleihenstruktur, Änderung der Anleihenstruktur, KPI, SPT, SPT-Auslöser, SPT-Beobachtungsdatum, Datum der Kuponvariation, optionale Rückzahlungstermine, Rückzahlungspreis mit erreichten SPTs, Rückzahlungspreise ohne erreichte SPTs, Basisjahr, Baseline, Zieljahr, Zielleistung, langfristiges Ziel, Umfang/Perimeter, Begründung, Methodik, Ausrichtung an wissenschaftsbasierten Zielstandards, Second Party Opinion, SLB-Rahmenwerk und mehr enthält.